业绩增长放缓
美东时间 11 月 20 日盘后，英伟达公布了截至 2024 年 10 月 27 日的 2025 财年第三季度业绩。公司当季销售收入创新高，录得 351 亿美元，环比增长 17%，同比增长 94%。
这是自 2024 财年第一财季以来英伟达首次季度同比增速未翻倍，同时环比增速也有所放缓。同时，英伟达的业绩指引显示，下季度的营收还将进一步放缓。以指引中值 375 亿美元计算，英伟达预计，四季度营收将同比增长约 70%，低于去年同期 265% 的年增长率。
数据中心业务持续增长
数据中心业务继续成为英伟达营收的最大贡献者，主要涵盖 GPU 芯片、AI 服务器等软硬件产品。三季度该项收入录得 308 亿美元，同比增长 112%，增速较上一季度的 154% 有所放缓。
占少数的巨头客户贡献了较多的销售收入。英伟达执行副总裁兼首席财务官 Colette Kress 在电话会上指出，微软、亚马逊等大型云服务提供商占据了近一半的数据中心销售额，比重高于二季度的 45%。
Blackwell 芯片交付
对于市场最关心的 Blackwell 架构芯片，英伟达 CEO 黄仁勋称，Blackwell 芯片的设计瑕疵问题彻底解决，现已全面投产，并且强调这款备受期待的高性能芯片产品预计需求量将连续几个季度远远超出预期。
第三季度向客户交付了 13000 个 GPU 样品，包括首批向 OpenAI 提供的 Blackwell DGX 工程机。Blackwell 目前已在其所有主要合作伙伴手中，用来建立它们的数据中心。该芯片的需求仍大大超过供应，英伟达正在努力扩大供应规模，四季度销售额将有望超过最初预估的数十亿美元。
盈利能力受损
但 Blackwell 芯片正在损害英伟达的盈利能力。三季度英伟达调整后毛利率达 75%，持平去年同期水平。预计四季度毛利率将达73.5%。Colette Kress 表示，在 Blackwell 生产初期，预计总体毛利率将下降至 70% 出头。当 Blackwell 产能开始爬坡后，毛利率预计将回升至 70% 中段水平。
投资者反应
财报发布后，英伟达股价盘后跌幅一度扩大至 5%，后收窄多数跌幅。随后，英伟达 CEO 黄仁勋携一众高管出席电话财报会议安抚投资者。
黄仁勋介绍了推动英伟达芯片在全球普及的两大趋势：1. 整个计算领域从 CPU 支持的编程转向 GPU 支持的机器学习；2. AI 领域的全新产业发展。
投资者担心，英伟达似乎很难再创造奇迹。而跟着老黄过惯高增长日子的投资者嗅到丝丝危险信号，这次他们不再买账了。业绩增长放缓，股价下跌，英伟达的增长神话是否走到了尽头？我们拭目以待。
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