引言
近日，和黄医药发布公告，宣布向金浦健服投资管理和上海医药出售上海和黄药业 35%、10% 的股权。交易完成后，和黄药业仅持有 5% 的股权，持股 60% 的上海医药将成为上海和黄的实际控制人。这一举措标志着和黄医药正式剥离中药业务，转型为更纯粹的创新药企。
和黄医药与中药业务
2000 年前后，李嘉诚旗下的和记黄埔投资 2 亿港元成立了值空间是和黄医药考虑的重要因素之一。
上海和黄药业的价值
上海和黄超 90% 的营收来自独家品种麝香保心丸。这款国家保密配方的药物广泛用于治疗冠心病、心绞痛、心梗等疾病。据和黄医药年报，麝香保心丸已成为中国治疗冠心病适应症领域第二大中成处方药，占比达 22%。凭借这款药物，上海和黄药业在 2021 年、2022 年和 2023 年的收入分别为 3.326 亿美元、3.706 亿美元和 3.855 亿美元。
麝香保心丸专利将在 2029 年才到期，生命周期较长。尽管如此，和黄医药还是选择剥离了这一业务。
和黄医药的转型之路
近年来，和黄医药不断剥离中药业务。2021 年，公司已将广州白云山和记黄埔中药以 1.69 亿美元的价格出售。这些交易表明，和黄医药内部已确定了聚焦西药、剥离中药资产的发展路径。在最近三年的年报中，和黄医药均提出了探索变现合资企业上海和黄药业其他业务分部非核心业务的可能性。
上海和黄药业估值约为 106.28 亿元，比归母所有者权益增值 95.54 亿元，增值率达 889.96%。可见，中药业务虽然盈利，但市场给出的估值却不尽如人意。
更为纯粹的创新药企
和黄医药创新药业务的稳步发展是公司转让中药业务的重要原因之一。目前，和黄医药已有呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼三款创新药获批上市。
其中，呋喹替尼最受关注。2023 年 1月，其海外权益被授权给武田制药，和黄医药因此获得总额高达 11.3 亿美元的付款，刷新了中国小分子药物出海授权交易纪录。目前，呋喹替尼已在美国、欧洲和日本三大市场获批。据和黄医药披露，呋喹替尼前三季度净销售额达 2.03 亿美元，和黄医药收到了 2000 万美元的里程碑款。业内普遍预测，这款药物将成为中国下一个 10 亿美元分子。
此前，和黄医药首席科学官苏慰国曾向投资者表示，公司目标到 2025 年依靠商业化产品实现盈利。剥离中药业务后，短期内和黄医药想要达到这一目标确将面临一定压力。2024 年上半年，和黄医药总营收 3.28 亿美元，净利润 2580 万美元，上海和黄贡献了 3380 万美元利润。
结语
和黄医药剥离中药业务，转型为更纯粹的创新药企，是公司发展道路上的重大转折点。这一举措将释放估值空间，加速创新药业务的发展。未来，和黄医药能否延续其创新药领域的出色表现，让我们拭目以待。
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